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招商食品点评贵州茅台:集团方案落地 期待加快放量

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[招商食品]贵州茅台:集团计划降落,期待加快销量

招商食品和饮料

事件:

该公司于本周五宣布并回应了上海证券交易所的询问函。核心要点包括:2019年的关联交易总额不超过2020年净资产的5%(56亿美元)。集团营销公司的结算价格或定价机制与经销商的结算价格或定价机制相同。已经报销违规行为的经销商被置于自营和团购等渠道。目的是补充公司的营销缺点,提高应对市场波动的能力,消除经济周期。该公告明确指出,控股股东没有直接管理茅台配额的计划。

评论

1,关联交易总量优于市场预期,定价机制符合预期。

2019年,总交易金额控制在56亿元以内,相当于飞天茅台的销售额不超过2,776吨(按18年的价格计算)。如果今年非标准茅台的比例增加,总量将会减少,优于之前的市场预期。集团营销公司的结算定价机制与经销商的969元价格相同,符合市场预期。由于该计划不超过净资产的5%,因此不需要由临时股东大会审议和批准。它只需要经董事会审议批准,但需要在年度报告的披露中单独披露,并在关联方避免的情况下进行表决。

2.旺季的旺季预计将加速,直接运营将促进优惠价格,预计全年将实现护送。

我们推测该公司面临中秋季节,上半年不足,而2300元正在落后。该集团计划此时正在降落,旨在加快中产阶段的放量和稳定审批价格。这是在7月29日《茅台近期批价跟踪及思考》与我们一起报告的共识。预计公司将在本周的市场工作会议上,在未来几周逐步增加产量,并在中秋节实施7400吨中秋国庆节。与去年中秋节相比7400吨,但幅度仍然有限,我们预计如果审批价格下降幅度有限,则不排除更多。此外,该公司已经收回了6000多吨非法经销商。除少于3,000吨的关联交易外,其他配额预计将在下半年投入直销渠道。第一批中标者将开始销售。预计电子商务的竞标也将加速。这将有助于提高吨价和实现年度增长目标。

3.预计旺季的审批价格将保持坚挺,但不会过高,过快,对各方来说都是双赢的局面。

考虑到4月份以后经销商处于短缺状态,手头订单并未完全满足,预计6月底小批量放量的压力测试表现将在中秋高峰期保持强劲季节。供需紧张是茅台的价格。高基础。从本周的市场工作会议来看,公司面临近期审批价格快速上涨的问题,并采取措施稳定市场。除了增加供应商数量外,严格的措施包括每月将经销商的分销计划和销售结果联系起来,鼓励开箱销售。并设立检查和检查组等。我们认为,旺季的审批率下降有限,这不仅保证了行业的繁荣,也有利于行业的良性发展。

4.投资建议:该计划优于市场预期。我们预计中秋节加快放量,坚持高端白酒,等待估值转向,维持目标价1100元,并保持“强烈推荐-A”评级

该公司的集团计划土地,总量优于市场预期,期望公司加快中秋节,确保公司的年度业绩,稳定评级在合理水平,对于茅台和行业都是一场胜利 - 情况。我们维持19-21的每股盈利预测分别为34.5,41.8和47.8元,相当于20年来PE的27倍,维持目标价1100元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:需求下降,放量执行量低于预期,营销改革进度不确定性

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0d4e-icapxph3043530.png参考报告

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主编:陈志杰

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